来源：金十数据

在业内人士看来，4月全球前两大美债持有国的美债交易策略分化，可能是受他们不同的资金使用需求影响。具体而言，4月受美联储延后降息预期升温影响，2年期与10年期美债收益率分别大幅回升约40个基点，令中国借机抄底美债以提升买入持有到期策略的整体回报率，相比而言，日本抛售美债，主要目的是筹集美元资金在4月底干预汇市力挺日元。

　　NBER对经济衰退的裁定往往有滞后性，有时甚至等到衰退已经结束后才确认。

　　美国金融分析师、财经网站MarketWatch专栏作家Mark Hulbert最新撰文指出，“经济衰退正在进行中”，只是在等待美国国家经济研究局（NBER）的证实，NBER被认为是美国经济衰退的仲裁者。

　　这是Hulbert几天前从TheDowTheory.com投资通讯前主编Jack Schannep那里得到的自信预测。沙内普的观点基于他在2000年创建的一个指标，称为“Schannep衰退指标”（SRI） ，该指标与美国失业率趋势相对应。

　　据Schannep的继任者Manuel Blay称，自1946年以来，美国已经历了12次经济衰退，“所有这些衰退都被SRI发现了。” Blay补充说，SRI只在1959年10月发出了一个错误信号，即1960年4月开始的经济衰退前6个月。

　　SRI是基于失业率的三个月移动平均值计算得出的。当失业率较该移动平均值之前的周期性低点上升至少0.4个百分点时，就会触发衰退信号。SRI的最新信号是在6月7日触发的，当时非农就业报告显示5月份的失业率为4%，这使得其三个月移动平均值升至3.9%，比去年4月份高出0.4个百分点。

　　SRI与美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）于2019年提出的所谓“萨姆规则”（Sahm Rule）有相似之处。然而，两者有两个主要区别：

首先，在失业率的三个月移动平均值上升至少0.5个百分点之前，“萨姆规则”不会触发，而SRI规定的阈值则为0.4个百分点。其次，“萨姆规则”将最近三个月的移动平均值与过去12个月的低点进行比较，而SRI则将其与最近的周期性低点进行比较——后者可能是过去12个月以上的低点。目前“萨姆规则”并未表明经济衰退即将来临或正在进行。不过，如果美国的经济衰退还没有到来，那也近在咫尺了。

　　不过，既然NBER会负责宣布美国经济衰退，为什么市场还需要其他的经济衰退预测指标呢？答案是NBER通常需要数月甚至一年以上的时间才能确定经济衰退何时开始。有时，当NBER确认经济衰退已经开始时，经济衰退已经结束，例如1990-1991年和2001年的经济衰退。

　　一个能够准确预示经济衰退的指标显然很有价值。Blay报告称，“经济衰退开始和SRI被触发的平均滞后时间为1.58个月。”

　　SRI相对于NBER具有优势的一个很好的例子就是伴随全球金融危机而来的经济衰退。2008年2月初，在2008年1月的失业率公布后，SRI被触发，此时经济衰退已经持续了两个月，比NBER在2008年12月的宣布早了近一年，当时该机构宣布这场危机始于2007年12月。

　　然而，鉴于华尔街挤满了那些自信地预测经济衰退即将到来却最终失败的人，谦逊仍然是一种美德。以倒挂的美债收益率曲线为例，它曾被认为几乎万无一失的经济衰退预测指标。但这次却失灵了：收益率曲线自2022年7月以来一直倒挂。还有彭博经济衰退模型，该模型在2022年10月就宣布，美国经济在一年内衰退的可能性为100%。

　　正如萨姆去年12月在一篇博客文章中承认的那样，即使她的模型表明经济衰退已经开始或即将来临，“经济衰退（仍不会）……是板上钉钉的事情……这一次的情况很容易有所不同。”

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责任编辑：郭明煜 山东股票配资